《量化投资策略:如何实现超额收益Alpha》 -pdf、txt、mobi、kindle、epub电子版下载

作者：理查德·托托里罗。

内容简介

本书的目标是：为读者提供一幅从量化角度绘制出来的市场投资“地图”。为了得到这幅通过实证绘制而成的投资地图，作者详尽地测试了超过1200种投资策略。书中归纳了七个投资维度：盈利性、估值、现金流、成长性、资产配置、价格动量以及危险信号，并告诉读者如何有效结合单个投资因子或组件因子，如何构建多因子策略，从而构建更全面的选股模型。

最后，作者还介绍了如何将书中提出的策略有效地整合到你的投资过程中，以创造优秀的选股模型，构建自己的量化模型和投资组合，并实现超越市场的收益。本书中概括出的量化方法可以为定性投资者提供一个被证实的设计投资策略的方法，同时也可作为提高投资绩效的准则。

试读

股市收益的每日驱动因素

从短期看，股市是个投票机；而从长期来看，股市更像是个称重机。

——本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》

一位非学术性观测者注意到康柏电脑公司的股价，在1991～1993年间下跌了65%，每股价格从9美元降至3美元，于随后的1997年后期又飙升至79美元。而在此期间基本因素的变化微乎其微。“市场在什么时候最有效率呢？”他问道：“它是什么时候把康柏的股价压至3美元，又是什么时候让股价飙升至79美元的呢？”

——大卫·卓曼《反向投资策略：升级版》

大多数投资者都认为，是一些基本因素导致了股价的上涨、下跌，或者在一定的交易范围内简单变动。而在这些基本因素中，首当其冲的因素就是盈利增长，同样的因素是现金流、利润，还有高效率的资本使用。正是由于这些基本元素驱动了股市的收益，所以我们把它们称为基本因素。在短期投资中与基本因素同等重要的还有投资者的情绪、看法以及信念。我将这些股市中的社会及心理因素都统称为投资者情绪。投资者情绪标示着股市参与者对一家公司、股票、行业或经济前景的看法：它反映着投资者的期望值。而在这条投资链中有一个终结环节，那就是价值，也即投资者愿意购买这项资产所出的价格。正如格雷厄姆所观测的那样，从长远来看，公司基本面因子驱动着股票的价值。比如，公司的长期收益率会决定股票的最终价格。这也就是说，市场价格和内在价值应该是基本上相等的。然而，就短期而言，也许是几个月或几年，估值就是基本面因子和投资者情绪相互作用的结果：即基于投资者对公司和行业基本面因子的观点，他们决定了股票的估值 [1] 。

本章将研究我所认为基础的、驱动股市收益的基本因子的集合。由于本书其他章节将关注那些能预测未来收益的基本因子，所以本章的关注重点是驱动股市每日收益的基本因子——如左右股价的新闻事件和投资者态度的变化等。需要特别指出的是：如果投资者A在年初了解了其他投资者 [2] （他们不具备这些基本信息）当前的期望，同时对每个上市公司未来12个月的基本面也有非常透彻的了解，那么究竟是什么投资因素决定了投资者A选择出那年最好的股票呢？所以，本章将对公司和股市行情进行回顾分析，从而找出驱动日收益的基本因素。你将会看到，这些基本因素被划分为上文所提到的三种类别——基本面因素、投资者情绪和估值。为了更有趣一些，我们将以这些基本因素为依据，查看股票在未来12个月的表现，这样就可以查看这些因素在未来是如何起作用的。我们会发现，有些因素在每日收益中起到了促进的作用，但在预测未来走向时就不管用了。

如果一个因素，比如盈利增长没有预测性，那么你就会问：那为什么还要把它列出来呢？这里有多个原因，其中一个原因就是这些诸如盈利增长的因素是非常重要的定性因子。但是过去的盈利增长也许并不能预测未来的收益。所以，对于定量模型而言，盈利增长并不是一个有用的因素。然而，那些读年报、追踪行业趋势和评估公司管理质量的投资者，如果他们在衡量公司的未来盈利上做得比其他投资者好的话，那么他们就能获得优势。另一方面，对于定量投资者而言，知道诸如盈利增长之类的关键股市驱动因子不适宜作预测因子，这也是很重要的。而对所有投资者来说，了解诸如盈利增长、投资者情绪及估值这些基础因素是怎样相互作用，从而导致股价剧烈变化的（如1990年的康柏公司），甚至是在任何时候任何交易所里的任何股票的剧烈变化，这都具有重要意义。

我们从康柏公司的案例中得知，在驱动股价时，有时是投资者情绪占据着主导地位，有时则是基本面因素，而在任何时候估值都反映了交易实景（当前的基本面因素、管理、商业环境等）和市场参与者的理解、信念、希望和恐惧之间的相互作用。